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透析中美指数基金费率的发展现状来看国内指数基金的发展潜力

2016-12-26    来源: 中国财经网  跟贴 0

指数基金作为一项广泛应用的投资产品,其背后坚实的逻辑基础是长期稳定收益来源与获取收益的交易策略。自1976年美国推出第一只面向个人的指数基金,经过40年发展,指数化投资已经深入人心,被诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森称之为车轮与字母同等重要的发明。

在金融市场中,投资者的交易成本会直接影响其投资行为和投资收益,也会影响其对某类金融资产的配置兴趣和比例。今天,我们来透析美国和中国指数基金费率的发展现状,由此来看国内指数基金未来的发展潜力。

一、美国指数基金费率的发展现状

美国指数基金的快速增长促进了权益类和债券类基金费率的降低。近年来,美国指数基金规模增长迅速,由2002年的3270亿增长至2015年的2.2万亿(如下图所示)。尽管美国权益类指数基金在全部指数基金资产中占比仍高达81%,但指数基金的投资需求增长快速,所占比例逐年提高。

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(上图为2015年美国指数基金规模和数量快速增长图,来源于美ICI报告)

美国ICI 2016年报告观点显示,美国指数基金的费率低于平均水平的主要原因如下:

第一,因为其采用被动的投资组合管理方法。指数基金寻求复制指数回报,一般采用被动管理策略,买入并持有标的指数的成分证券。与此相对比,在主动的投资组合管理方法中,为了追求超额收益,基金经理需要更频繁的分析和调整投资组合中行业和个券的配置,相应增加了投资管理的成本。

第二,美国指数基金大都跟踪大市值指数,投资管理成本较低。从美国历史数据来看,市场上权益类指数基金主要追踪标普500等大市值指数,而主动投资的基金可根据市值大小、国家和区域、行业等细分为各种类别。管理中小市值、国际股票、行业主题基金的成本远高于管理本国大市值股票基金。

第三,美国指数基金平均规模远大于主动基金,规模经济效应明显。2015年,指数权益类基金的平均规模为51亿美元,三倍于主动权益类基金的平均规模(14亿美元)。

第四,指数基金的投资者一般需另行支付投资顾问费,并不包含于基金费用中;而主动型基金一般将此类费用包含于12b-1费用中,从基金资产中列支。上述因素共同作用,使得指数基金的费率水平低于主动型基金。

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由此可知,美国指数基金表现出来的费率下降趋势,一定程度上说明了投资者偏好费率低的基金。投资者对于指数基金的需求也主要集中在费用极低的产品。

二、中国指数基金费率的发展现状

截止2016年10月,国内市场中公募发行的被动指数基金(含开放式和封闭式)共679支,与普通股票型基金相比,不管是基金指数还是发行总规模都占有绝对市场地位。

在金融市场中,投资者的交易成本直接影响其投资行为和投资收益,以下是对国内指数基金费率现状研究。从大类上划分,指数基金属于股票基金类别,指数基金和股票基金的持仓要求均需达到80%以上持。所以在这里,为了加强可比性,用普通股票型基金和指数基金进行费率比较。这里的对比分为开放式和封闭式两组;普通股票型基金指主动管理型基金。

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表格说明:

经统计,开放式基金和封闭式基金的申购费用及赎回费用相差无几,故对比重点为管理费用和托管费用。管理费和托管费虽不是投资者直接缴纳,但会从基金资产里扣除,所以会间接影响投资者的收益。总结如下:

一、管理费与托管费整体

从表格可以看出,投资指数基金所收取的管理费要比普通股票型基金收取的管理费低0.5%~0.81%,收取的托管费要低0.04%~0.11%。也就是说,当你投资指数基金时,你的收益已经比投资同类型的股票基金高出了0.54%~0.92%。

二、换手率不容小视

投资者除了考虑指数基金的管理费和托管费费率低廉之外,基金的换手率同样不容小视,换手率的高低是影响最终交易成本高低的重要因素。

换手率是衡量一个基金经理操作风格的重要指标。换手率高,说明基金经理调仓频繁,虽然可以紧随热点,但却要付出高额的交易费用,换手率低则相反。

指数基金的策略是买入长期持有,通过固定的调仓换股周期进行定期交易,换手率低导致交易费用远远低于主动管理的股票型基金,这个差异有时达到1%-3%。

虽然从绝对额上看这并不是一个很大的数字,但是由于复利效应的存在,在一个较长的持有基金期间里,所累积的结果将对基金最终的收益产生巨大影响。单从管理费和托管费这两项费用来看,国内投资指数基金比投资普通股票基金的年收益高出了近4%!

综上所述,无论是美国还是中国被动型指数基金的费率水平都低于主动型基金,指数基金在费率上占据了较大的优势。随着未来我国证券市场运作机制的规范与完善,多层次资本市场的健康发展,这些必将会国内指数基金的运作和创新发展提供必需的制度环境和交易条件。因此,未来我国被动型指数基金的发展潜力和市场空间很大,料将成为中国大多数投资者最喜爱的投资工具之一!






 


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