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富途VS老虎增长解密:2019Q1财报深度对比

2019-05-28    来源: 中国财经网  跟贴 0
    5月17日,老虎证券(NASDAQ:TIGR)公布了截至2019年3月31日的第一季度未经审计的财务报告。一周后,富途证券(NASDAQ: FHL)也发布了一季报。这是两家中国互联网券商自今年3月在纳斯达克上市后首次发布季度财报。上市之后,两家公司业务发生了怎样的变化?谁会在未来的竞争中取得先机?本文将从两家公司披露的各个数据维度拆解比较,解答这一问题。

    营收对比:谁的雪球滚的快?

    从披露的Q1财报来看,两家券商呈现不同程度的增长:老虎证券季度营收960万美元,同比增长20.1%,毛利则没有具体定义和披露,净亏损(Non-GAAP)199.6万美元,同比亏损扩大14.1%,环比亏所扩大60.4%。

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    同期,富途证券一季度营收3012.1万美元,同比增长37.1%,毛利2231.3万美元,同比增长45.9%,实现净利(Non-GAAP)630万美元,同比微增2.5%,环比增长19.2%。

    老虎整体营收是富途的1/3左右,并且还未实现盈利。富途证券成立于2012年,老虎证券成立于2014年。从收入成长性上分析,往往年轻或体量小的公司预期增长幅度会更大,但Q1富途的营收体量和增速均明显大于老虎。

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    收入构成上,富途和老虎都呈现多元化趋势,老虎证券佣金手续费占比66%达636万美元,仍旧为最主要的收入来源,融资融券利息收入占比27%达261万美元,其他收入(含企业服务业务等)占比7%为64万美元。

    老虎在财报电话会上提及:美股交易占到老虎证券总营收的近50%,港股交易占到总营收的近20%,期权产品占总营收的20%左右,期货产品在营收中的占比介于5%至9%之间。而老虎的交易构成中,美股占30%,港股占10%,这意味着,在老虎的交易总额中,期货期权等交易金额的占比相当高。

    To B业务方面,老虎证券CEO吴天华在电话会上表示:在过去一年多的时间里,老虎参与了三十多家公司的美股IPO分销。在美国上市公司这方面,老虎没有把ESOP当作单独的服务,提供一揽子服务,结合IPO打新、分销、ESOP管理等综合性服务,随着老虎证券在这个领域的市场份额的不断增加,相信在未来的财务数据里面会有比较明显的体现。

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    相较之下,富途收入结构多元化更为明显,其经纪佣金收入占总营收48%为1460万美元,融资融券利息收入占总营收46%为1370万美,其他收入(含企业服务业务等)为178万美元占比6%。

    To B业务方面,5月8日富途正式推出企业服务品牌“富途安逸(Futu I&E)”,在IPO分销侧,已为港股上市的小米、美团、华兴资本、同程艺龙等,美股上市的新氧、云集等提供IPO分销服务,近期还拿下瑞幸咖啡独家打新份额。在ESOP服务侧,富途已成为腾讯、同程艺龙、蘑菇街、云集、猎聘、知乎、喜马拉雅ESOP服务供应商。

    二者对比,老虎比富途更加依赖于佣金收入的增长。在一季度财报中,两家券商不约而同的重点提及了增长较快的其他收入(含企业服务等),老虎季度同比增长达1196.4%,但体量仅64万美元,约为富途的1/3。

    再来对比成本费用,老虎证券19Q1费用合计约为1400万美元,其中薪酬费用为782万美元(研发费用并入薪酬,没有详细列出),销售费用为191万美元。

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    富途证券Q1成本费用合计为2219万美元,其中研发费用为681万美元,销售费用为406万美元。

    整体来看,老虎营收约为富途的1/3,老虎成本费用约为富途的2/3。财报中由于老虎研发费用并入薪酬费用计算,Q1研发费用具体多少我们不得而知,但可以肯定的是两家券商研发投入扩大趋势明显。而老虎一季度营销费用下降,财报给出的理由是优化供应商合作,提高了运营效率,所以降低成本。

    业务对比:老虎数据缺席,富途国际化战略丰收

    老虎在财报中并没有披露相关业务数据,而富途在此次Q1财报中披露了相对全面业务数据:截止一季度,富途注册用户数达570万,同比增长39%;开户客户数达54.8万,同比增长68.6%;有资产客户数达14.87万,同比增长59.3%;期末客户资产达623亿港元(79亿美元),同比增长20.7%,富途客户留存率高达98%,相比老虎2018年客户留存率81.8%高了不少(老虎2019Q1未披露)。

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    此外,富途还披露了日均收益交易Daily Average Revenue Trades(DARTs)值为10.6万笔。DARTs是券商行业通过佣金盈利的指标,是盈利能力的体现,指标越高代表券商获利的能力越强。美国的盈透、E*TRADE等知名网络券商都在月报中披露这一指标。19年一季度盈透的Darts为85万笔,E*TRADE为28万笔,横向对比来看富途在交易频率这个维度上还有很大的上升空间。

    从客户增长趋势上看,富途的国际化战略进入丰收期,其在香港地区的客户增长十分强劲,Q1香港有资产客户数同比增长139.5%。

    牌照对比:战略下的硬实力

    除了业务数据外,我们还可以从牌照上判断两家券商的战略方向。牌照是金融业务的根基,从之前招股书牌照来看,两家的美股市场资质相当,港股市场资质富途证券则优于老虎证券。

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    19Q1老虎新增了新加坡经纪自营资质牌照,富途则新增了美国清算牌照。

    先说老虎的新加坡自营资质牌照。老虎拥有该牌照后可以上线新加坡股票交易产品,进一步扩充自身的交易品种,还可以在新加坡地区发展客户,以带来新的收益。在此之前,老虎曾上线英股交易,不过相较于港股和美股,新加坡股票和英股对于国内港股美股投资者相对小众,老虎也没有披露相关数据。

    再说富途的清算牌照。在美国,经纪商分为介绍经纪商和清算经纪商,这两种类型的经纪人有非常不同的监管要求,其中最大的区别就是介绍经纪商必须使用清算经纪商作为“后台”支持。目前美国有3600多家介绍经纪商,但仅有约120家清算经纪商,监管机构会考察经纪商的综合实力,涉及合规、系统研发、资金诸多方面,牌照的含金量不言而喻。

    在拥有清算牌照后,富途在美国的业务角色将可以从介绍经纪商转变为清算经纪商,即可以独立完成客户交易的全流程,包括交易执行,清结算,资产托管等。考虑到富途创立这些年一直发力于清算、结算等各类底层系统的自研,打下的技术根基将会加速提升产品的适应性和灵活性,在安全、稳定、快速、流畅等美股交易体验都有较大的提升潜力,也为日后上线更多产品品类、进一步为客户降低交易费用、开拓市场打下基础。从长远来看,美国清算业务的开展将为富途创造新的盈利增长点。

    从牌照申请上看,老虎新加坡经纪自营牌照要比富途清算牌照容易许多;从业务开拓上看,二者牌照侧重点明显不同,未来两家券商如何在牌照的先发优势上进行业务开拓,我们拭目以待。

    股价对比

    在IPO后,两家券商的股价走势都呈现出高开低走的情况。富途发行价为12美元,最高价达19.8美元,现价为11.5美元。相比富途,老虎的股价震荡明显剧烈许多,其发行价为8美元,上市后股价一度暴涨,不到一个月的时间股价翻了3倍,最高近24美元,随后一路下行至5.3美元。

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    5月3日,老虎证券打新业务曾出现“打新股票消失”的问题。多名参与打新云集(NASDAQ:YJ)的投资者显示已获得的股票仓位被收回,最终老虎未能如数将打新股份分配给投资者。随着舆论发酵,老虎发帖解释此次事件实属突发,今后会优化改进以提高用户体验。该事件发生后,老虎股价进一步下跌。自触及最高价不到2个月的时间里,老虎股价跌幅已达78%。





 


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