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凉了半截的小米——套路不管用,散户不买单

2018-07-05    来源: 中国财经网  跟贴 0

    据最新信息,小米预计7月9日在香港上市。作为港股首家同股不同权的独角兽公司,市场对小米认购反应异乎寻常地冷淡。虽有李嘉诚、马云和马化腾等商界大佬的加持,但散户却基本不买单,甚至出现香港券商被散户投资者临时反悔取消认购约17亿港元的现象。

    虽有小米官方洗地估值触底,是买入的最好时机,但散户依旧冷眼相对热情不高,小米热热闹闹的唱了一个月大戏后也不得承认,在此次赴港上市的过程中已经凉了半截。

    截至6月27日早上,小米认购保证金总共仅超购3.06倍,对比其他独角兽动暨超购500倍大幅缩水。尽管有业内人士指出,许多投资者会到最后一刻才认购,相信小米到截止认购金额将增加,但普遍预期小米最终或仅超购约5-10倍。

    已经有港媒称这是自去年9月新经济新股热潮以来,首日招股反应最冷淡的一支。

    低端手机制造商摇身一变新物种,小米被扒掉的底裤

    大部分企业的上市如同照妖镜前走一遭,手握重金的券商和股民用钱站队,这个时候营销不管用,招股书首先被扒了个底儿掉,证监会首轮发问84问就打的小米相形见绌,媒体和股民的疑问,更让小米双拳难敌四手,从5月初公布招股书以来小米就开始昏招频出。

    在6月21日的香港路演,雷军曾表态“小米应该是腾讯乘苹果的估值”,“小米是家互联网公司”,“小米是罕见的全能型选手——可同时做电商、硬件、互联网”,这一系列言论让围观人士瞠目结舌。

    小米擅长做营销,过去的八年,小米崛起于“为发烧而生的”的营销,而这次,小米在惯用的营销上栽了个大跟头,一旦数据见真章,所谓的小米模式也被业内纷纷嘲笑。

    在小米给出的招股书上可以看出小木主要的收入来源是智能手机,占到总营收的7-8成,招股书中也明确提到了“对智能手机业务存在重大依赖”。

    在6月21日于香港举行的小米投资者推介会上,在被问及对小米估值的看法时,雷军首次摊出550亿美元底牌。可见小米最初对自身的估值早已有数。有投资者表示,如果将小米归为A股硬件公司,其估值应不足200亿美元。这与雷军为小米估值的550亿美元相去甚远,550亿美元还是小米上市前调低估值的结果。此前,小米估值甚至达到1000亿美元。

    而近期来为了拿到更高的估值,小米团队在近期不断变换口径,从“腾讯乘苹果的估值”“对标亚马逊”“小米是个新物种”无一不是公关手段。

    目前小米的路演还在继续,而投资人买账的越来越少。小米开始转移风向,在雷军看来,小米估值已经偏低了,而调低定价是为了给小米上市后留足上涨空间。不过,从目前比较平淡的认购情况来看,雷军的“苦心”似乎没有太多打动投资者。

    美国财经媒体CNNMoney对小米公司的上市案进行了分析点评。该网站认为,小米主要从事低端手机制造,投资人对于未来盈利前景的担忧,可能影响到了股票认购兴趣和估值。

    CNNMoney也指出,小米千方百计自我标榜为一家所谓“互联网公司”,但是小米没有能够成功说服投资人,为自己的独特定位支付高额投资溢价。

    小米吃不下130倍市盈梦的饼

    据此前首轮公布时市场给出的小米估值在750亿美元到850亿美元之间,折合人民币大概5100亿元左右。而市盈率竟然达到了惊人的130倍。即使是目前550亿的估值,市盈率也在100倍左右徘徊,上一个坐拥此市盈率的饼乐视和贾跃亭现在还没消化完。

    按之前“小米应该是腾讯乘苹果的估值”腾讯最新市值约合4795亿美元,苹果最新市值约合9115.62亿美元,两者相乘,结果是4370万亿美元,在可见的未来,如果美元不发生系统性通胀,小米是到不了这个估值了。雷军这样说,应该是表示,小米估值的模型应该是苹果和腾讯结合——前者硬件,后者互联网,两者市盈率分别是18.04和31.99,两者相乘是577,如果按照这个计算,小米估值超过5000 亿美元,将与阿里腾讯并肩。

    但是,从利润水平来看,2017年小米盈利39.45亿元,格力已经可以吊打小米。对比同样是高端制造业的格力,盈利在200亿元以上,格力的盈利规模是小米的5倍。

    另外,雷军说小米的净利率要长期保持不超过5%,对比而言,格力的销售净利率连续三年都在14%以上。论盈利能力,小米还远远达不到格力的水平。

    同时,格力已经在白电产业形成寡头垄断,没有竞争对手。而小米则需要面临华为、苹果甚至OV的冲击,不小心的话分分钟被人打趴下。

    但是,在各方面指标目前都不如格力的情况下,格力的市值却是相当于450亿美元,比小米目前预测的估值区间还要低50%。

    这就不得不说,作为新经济公司,小米享受的估值溢价可以说是惊天动地。不得不承认,雷布斯的市场炒作能力还是比董阿姨高出几酬。

    小米的套路,券商和散户的冰火两重天

    在前日小米公布招募后,据传李嘉诚、马云和马化腾都已经以个人身份下单小米 IPO,金额在数千万至上亿美元不等,李嘉诚基金也掏出会逾2亿港元认购小米。

    尽管有星级投资者“入飞”撑场,暂时仍未能促使散户对认购小米转热。其中,本已预留100亿元保证金额予小米的辉立证券,首日只获得12亿元认购,企业融资副经理陈英杰坦言反应远差过预期,令人大跌眼镜,估计未来几天的招股表现亦与首日相若,认购额不会突然暴增。不过,包销商之一的富途证券却唱好,指首日认购反应良好,“不如外界讲的那么差”,但不愿透露首日借出的保证金额。

    为何散户和券商对小米的反映差别如此之大?在一家香港券商经纪业务负责人看来,香港散户认购热情度之所以不高,主要原因是他们认为小米估值偏高,加之此前香港拆借利率走高令杠杆认购新股的操作成本大涨,导致小米打新股投资存在“高风险低收益”状况。

    外资机构纷纷选择用脚投票,中资机构不怕贵。这些中资资管机构主要是卖份额的,所以接受较高的估值,最终让散户接盘。今年所有的超级独角兽融资模式都是:大机构拿份额并拆分,最终散户投资人认购。然而散户投资人接连遭遇新经济公司蜂拥香港上市后破发,已看懂套路,并拒绝为小米营销的“新物种”继续买单。

    在前期赴港上市的企业中,以最新价格/首发价格计算,上市的新股中,众安在线跌17%,易鑫集团跌50%,阅文集团跌33%,雷蛇跌45%,SUSRAM跌18%。上得早的美图公司已经跌回了发行价,最新上的平安好医生已经跌破了发行价,而值得一说的是平安好医生首轮超购600倍。这就说明了一个系统性的问题:二级市场对独角兽公司的估值,比一级市场要低。而散户在之前独家兽企业的狂热煽动下清醒不少,李嘉诚大佬等为小米站台,希望带动散户效应,目前看来已经很难成功。
 

    没有更好的故事吸引投资人,加之去杠杆的压力,纵使小米及团队将业务模式吹的天花乱坠仍难挽颓势,不久之前,小米董事会对雷军个人发放98亿薪酬引得嘘声一片,小米轻描淡写一句理所当然更让外界看来吃相难看。

    小米用套路和忽悠的手段走了八年,上市前的临门一脚缺难掩小米不被资本看好的本质,小米上市在即,破发也是意料之中,但愿雷军能抱紧“感动人心、价格厚道”八字箴言继续坐在雷布斯的神坛。






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