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海银集团:强监管下频现违约危情,债券市场风险整体仍然可控

2018-06-11    来源: 中国财经网  跟贴 0
      海银集团分析,债券市场最近频繁上演违约危情,信用风险加速暴露。出现债券违约的公司中不乏一些民营上市公司或持有上市公司的集团,这种现象引发强烈的市场担忧。这些债券违约的背后,是在金融与政府债务双重监管大背景下,企业自身经营和财务控制能力出现了漏洞。据业内人士表明,整个债券市场的风险整体仍然可控。
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      海银集团分析,近期,信用债市场风险加速暴露。据WIND统计数据显示,从2018年以来不到五个月的时间里,发生了至少19起债券违约事件,涉及发行主体11家。除此前的春和集团、大连机床、丹东港、亿阳集团外,再次出现违约主体5家,分别为上海华信、富贵鸟、凯迪生态、神雾环保和中安消。与以往不同,本轮违约多集中在民营上市公司、其中包括一些较知名的上市公司,因此引发了市场对风险蔓延的担忧。本次“违约潮”的出现也并非事出偶然,去年底来融资环境不断收紧,尤其是资管新规出台后,银行非标资产快速回表给地方政府和民企的资金链带来了不小的压力,因此驱动债务违约事件发生的速度加快。此外,包括财政支出放缓、地方政府融资及基建投资监管趋严在内的多项去杠杆宏观政策叠加,也加剧了企业融资的压力。由于中国经济区域发展差异较大,违约的企业大部分集中在东北地区以及其他一些经济形势相对较差的地区。从行业来看,违约事件主要集中在一些面临较大行业分化和环保压力的传统产业。
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      海银集团分析,本次“违约潮”的出现也影响了发债情况,尤其个别民企的发债出现了滞销。为什么会出现这个现象?如何看待这个现象?海银集团分析,主要存在两个方面的原因影响,一是当前流动性紧平衡的背景下,一些投资者风险偏好发生变化;二是接连不断的违约事件打击了投资者的信心,造成投资者恐慌,从而非理性的拒绝信用债尤其是民营企业信用债。这都是市场的正常现象,目前市场上2A评级信用债发行利率在8%左右,如果投资者对发行企业有比较详尽的尽职调查,掌握其资信情况,这样的收益率应该说具有相当不错的投资价值。
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      海银集团分析,从信用债部分遇冷的现象,不难看出目前债券市场刚兑思维的破除不够彻底,购买时根据风险定价,购买后承担投资风险的意识不够成熟。打破刚兑是中国债券市场走向成熟的必由之路,投资者大可不必因为近期发生了一些违约事件,非理性的从一个极端走向另一个极端。国务院副总理刘鹤之前指出,要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制,使全社会都懂得,做生意是要有本钱的,借钱是要还的,投资是要承担风险的,做坏事是要付出代价的。无论是债券发行人还是投资者都应该以此为鉴。海银集团分析,对于发行人来说,要做的是认真负责管理好企业债务,科学管理现金流和履行偿债义务;对于投资者而言,应该理性看待债券投资风险,科学风控,不要盲目激进。
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      海银集团分析,从违约金额来看,信用债违约金额比例不到1%,大概只有0.4%、0.5%左右,远远低于目前银行的坏账水平,处于一个正常的范围内。因此,尽管债券违约事件时有发生,债券市场的信用风险仍然整体可控。从金融监管角度来看,要打破刚性兑付,不排除接下来还会出现公司债券违约。海银集团分析,面对这种状况,应当有防范发生系统性风险的意识,做好预期引导。回顾这些爆发的信用风险事件,各家违约的引火索有所不同,风险的积聚和爆发不在货币政策或流动性环境,而在于自身经营状况和财务控制能力。海银集团分析,相信在稳杠杆和防风险的目标下,预计原有风险处置将更加温和,从而防范新风险的出现。未来信用风险总体也会更加缓和,但结构上低评级的主体仍会面临一定的风险。至于政策方面,短期来看,要提供一个必要的流动性支持以及较稳定的政策预期,稳定总体融资条件及总需求,并且及时发布资管新规的执行细则以及过渡期的安排,也有助于“非标”资产有序退出,降低“踩踏”风险。中长期来看,金融平衡去杠杆需要财税体制改革以及低质量信用资产平稳退出机制等方面的配合。
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      海银集团分析,无论是企业自身还是政策方面,如果未来市场宏观环境不改变,年内还是有可能会发生信用债违约的现象,但是即使新的违约现象出现,所交易的信用债违约率不会超过同类债券、债务融资工具,也会低于银行贷款的不良率。因此可以预计,整个债券市场的风险整体仍然可控。





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