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详解完美世界16.65亿出售院线的背后

2018-01-31    来源: 中国财经网  跟贴 0

    2018年1月28日,A股上市企业完美世界发布公告,宣布以约16.65亿元人民币的价格,将院线业务相关资产转让给完美世界控股集团有限公司。

    这是继橙天嘉禾32.86亿元出售影城全部股权、上海电影连续出售重庆越界影业股份公司17.37%的股权和辽宁新玛特永乐电影城有限公司、长沙上影影城管理有限公司的股权后,又一引起业界关注的院线资产出售。

    本次公告显示,完美世界全资子公司完美世界影院管理有限责任公司拟向完美世界控股转让完美世界院线有限公司、北京时代今典影视文化有限公司、北京完美世界电影放映有限公司全部股权,转让价款共计人民币148,832.10万元。

   同时,完美世界子公司石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业、拟向完美世界控股转让其持有的温岭市新时代乐购影城有限责任公司所有股权,转让价款为人民币17,659.17万元。

   这意味着完美世界此前持有的全部院线资源,将按约16.65亿元人民币(166,491.27万元)的价格,出售给完美世界控股。

    完美世界为何要出售影院业务?

    公告上的解释是:2017年,国内市场环境发生变化,影院市场竞争日趋激烈,完美世界影院业务经营业绩不及预期中理想。影院后续发展需要较大的资金投入。为降低公司经营风险,减少资金占用,提高资金使用效率,避免投资回款周期较长的风险,公司拟将院线相关股权进行转让,并将不再从事院线相关业务。

    完美世界2016年底并购院线资产。根据此次公告的信息,完美世界院线资产相关商誉减值约为1亿元(10,253.93万元)。

    事实上,公告中所说的“国内市场环境发生变化,影院市场竞争日趋激烈”也的确如此。2017年,排名前列的多家院线利润增幅同比为负值。幸福蓝海前三季度净利润增幅为-5.83%,去年同期则为16.48%;横店影视前三季度的净利润增幅跌至-7.72%。最好的万达影视也仅有10%。

    我们再来看看完美世界主要业务。完美世界多年来以研发内容产品为主业,游戏和影视作品众多。财报显示,完美世界2017年Q1-Q3营收达到55亿元,同比增长55.96%,利润超过10亿,预计2017年公司实现净利润为14亿-16亿元。

    显而易见,有如此丰厚的利润作为对比,上市公司剥离院线业务,再正常不过。公告中解释的“集中资源发展核心业务,提升盈利能力”,应是真实且合理的原因。

    事实上,精品内容产品起家的完美世界,主业游戏与影视,都处于高速增长市场。中国游戏产业2017年突破2000亿,增长幅度达23%。作为中国游戏领域第三名的完美世界,根据前三季度收入表现,可推测其年营收估计约80亿,而距排名前两位的腾讯和网易,游戏收入还有数倍量级的差距,恰恰,这也证明其巨大的潜力所在。在伽马数据2017年度报告中,完美世界在研发实力、IP价值、上市公司竞争力、二次元价值等报告中,均位居前三,实力深厚。

   在电视剧行业,完美世界进入十亿俱乐部,稳居三巨头行列。电视剧市场由于移动互联网的发展迅速,潜力被广泛看好。2017年,视频网站全网流量增长仍在持续,以播放量Top30的版权剧为例,三大视频 Top30 播放量在2017年均实现翻倍增长。

    所以,剥离资金压力大、盈利能力差的院线,集中资源发展核心业务——潜力巨大的影视和游戏,完美世界做出这样的选择并不难理解。

    出售价格16.65亿元是如何来的,用来做什么?

    公告中,另一个值得关注的是其价格问题。

    此次出售价格为16.65亿元,交易价格是按照评估值与含商誉的净资产账面价值孰高的原则确定的,根据公告中公布的数据,对比其余院线收购情况,可以看出,这个价格还是相对合理。

    考虑到资金成本和间接管理成本,推测院线业务并没有给完美世界带来利润贡献,反而因为商誉减值1亿可能对利润产生负向影响。但除了1亿商誉减值,也没有其他大的亏损。

    事实上,我们仔细研究公告,还可以发现,此次按照评估值与含商誉的净资产账面价值孰高的原则确定标的股权交易价格。不存在利用关联方关系损害上市公司利益的情形,也不存在损害公司股东特别是中小股东利益的情形。本次关联交易履行了必要的审批。

    从这个角度来看,完美世界此举,有为保护上市公司股东尤其是中小股东的利益的考虑。

    另一个各方关注的问题是,这16.65亿,上市公司准备拿来做什么。

    公告中只是简略地说:通过本次交易资金得以回笼以支持公司核心业务的发展,等等。据悉,完美世界从上市公司角度,储备了不少优秀的影视剧创作团队,手里有不少精品片单,并正在孵化优秀的游戏产品,需要资金支持。对比下来,影视剧内容制作和游戏研发的投入回报更高、确定性更强。最关键的是,这个业务完美世界最为熟悉且擅长。

    通过这个交易,上市公司回收资金16.65亿,除归还借款降低利息支出外,可以预见,完美世界将在影视制作和游戏研发领域准备更为充分的资金。

    最后一个问题是,此举是否对完美世界的业绩带来较大影响。

    公告中对此已经解释:因院线业务在公司整体业务中占比较小,且公司游戏及影视业务发展强劲,相关商誉减值损失的确认不会对公司在第三季度报告中作出的全年业绩预测产生重大影响,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间仍为人民币14亿元至16亿元。

    这说明,完美世界对于游戏和影视业务的盈利,并不担心。因此看来,1亿的商誉减值几乎对完美世界不构成实质影响。不难理解,各机构预测中,为何看好的占绝大多数。

 


 



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