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华泰柏瑞张慧:2018年市场风格将趋于多元化

2017-12-14    来源: 中国财经网  跟贴 0

    本报记者  黄淑慧

    展望2018年A股市场,华泰柏瑞基金经理张慧日前接受中国证券报记者专访时表示,考虑到部分成长股的PEG水平和主要消费龙头股已经基本相当,2018年的市场风格预计会趋于多元化,成长风格投资将获得边际改善。拟由张慧担任基金经理的华泰柏瑞新兴产业混合型基金正在发行中,他表示具体看好制造升级和消费升级中的机会,将以有成长空间的成长股和景气度较高的消费品作为基础持仓。

    增量资金决定结构性机会方向

    就当前A股市场所处的经济政策环境,张慧分析表示,当前宏观经济具备较强的韧性,供给侧改革使得企业盈利对总量需求的敏感度下降,通缩预期被扭转。制造业的盈利能力在供求关系改善之后得到修复,未来将围绕一个抬升了的中枢波动。因此,即便是需求回落,盈利也很难重新回到亏损的状态去。具体到2018年,预计需求将温和回落,企业盈利增速亦将有所回落,但仍将保持一定的持续性和韧性。与此同时,企业盈利恢复后亦将自发去杠杆修复资产负债表,假以时日,将改善美国以加息或减税方式、通过汇率与利率传导机制对新兴市场进行“收割”的问题。可以说,供给侧改革将解决上述困扰资本市场的两个问题。

    对于流动性,张慧认为,尽管近期市场利率有所抬升,但整体而言央行维持着中性偏紧的基调,考虑到金融去杠杆是长期过程,以及“不能发生处置风险的风险”的底线思维,央行既不会“放水”也不会让流动性过度紧张。

    他还表示,地产长效机制的建立使得房地产投资属性下降,大类资产配置中股市的地位提升。综合上述因素,预计2018年市场依旧难以看到指数的趋势性行情,但是会涌现较多的结构性机会。

    “决定2018年市场结构性机会方向的将是增量资金。”张慧进一步提出,自2015年年中以来,市场经历了从减量博弈到存量博弈再到增量博弈的过程,而2017年以来的市场表现说明需要高度重视增量资金的投资偏好。以北上资金为代表的海外资金持续流入A股,这类资金偏好增长与估值匹配、具备中国特色和全球优势的企业。因此家电、食品饮料、金融等价值蓝筹以及安防、苹果链、医药等白马成长均获青睐。

    而对于2018年而言,最重要的两路增量资金分别是海外资金和公募新发。2018年随着A股被正式纳入MSCI指数,无论是被动配置还是主动配置,都将给A股市场带来一定的增量资金。同时,公募新基金发行正在成为重要的增量资金来源。2017年下半年以来,主动偏股型基金发行量逐月回升,这些资金亦将助力2018年的A股市场。

    成长风格将获边际改善

    在2017年的市场中,价值风格占据主流,财汇金融大数据终端显示,截至12月4日,申万风格指数中,低市盈率指数年初以来上涨24.73%,大盘指数上涨24.82%。

    张慧认为,2018年成长投资风格将获得边际改善。“从估值看,2018年成长和周期、消费站在同一起跑线上,2018年的风格不会像2017年这么极致,预计会是趋于多元化的市场。”张慧表示,经历了两年左右的股价调整和估值泡沫挤压,新兴产业的结构性机会将显著增多。此外,公募基金发行回暖也将助力成长风格投资。从历史来看,相当一部分公募基金也较为偏好对于成长股的挖掘。

    他进一步分析表示,2017年市场与其说是偏好价值风格,不如说是偏好绩优股。数据显示,年初以来申万绩优股指数上涨了38.31%。事实上,景气度高的新兴细分子行业在2017年也实现了较好的超额收益,如新能源车、苹果产业链等。回顾来看,细分子行业的高业绩增速是其具有结构性机会的原因。

    按照这一思路,2018年均衡配置无差异绩优股是个较好的策略。具体而言,张慧倾向于在先进制造业中寻找有基本面的成长股。比如,3D相机、全面屏、无线耳机等智能硬件创新方面的机会,紫外固体激光、智能控制器、机器人等制造能力升级所带来的机会,以及面板、半导体国产化产业链上的机会。

    同时他看好处于高景气区间的消费股,他表示,“租售同权”将对中国社会产生深远的影响,购买力的释放将持续促进国内消费升级的趋势,消费品中将涌现“长牛股”。部分消费品当前从估值切换角度看仍具有一定绝对收益空间。具体看好次高端白酒、调味品升级、创新药、付费娱乐、电商等领域的机会。
   
    对于周期股,张慧则认为,周期股2018年缺乏政策弹性和需求刺激,但如果存在错杀,也会有估值修复的阶段性机会。但其表现取决于与另两类资产的比价优势,看好其低估值的投资者会将其与银行股比较,看重其分红的投资者则会将其与高股息标的进行比较。相对看好供给端收缩、需求端提升两方面因素共振的周期性行业,这些行业实际上也具有一定的成长属性。





 


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