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施罗德投资专讯,2017年展望:日本股市

2017-01-03    来源: 中国财经网  跟贴 0

2017年展望:日本股市

日本股票主管Shogo Maeda

与其他股市一样,在美国总统大选结束后,2017年日本股市的前景也变得更略为复杂。

·美国总统大选结果为日本前景带来不明朗因素。

·汇率预期将继续对投资者情绪及日本股市表现产生重要影响。

·相对估值偏低及持续改善的企业管治将带来支持。

若美国总统大选后美国利率上升及美元走强的状况持续,日本股市将得到盈利预期改善及国内长期债券孳息率处于极低水平所带来的良好支持。然而,在特朗普于1月份宣誓就任前及其执政初期将可能发生一系列无法预测的事件。

美国不明朗因素令前景蒙上阴云

从全球来看,目前为止投资者对美国扩大经济刺激力度持乐观看法,但如果2017年开始出现保护主义的趋势并打压长期增长预期,日本市场的投资情绪仍将非常脆弱。

早期的结果是美国将明确取消跨太平洋伙伴关系协定。虽然取消该协定将为日本带来整体好处,但日本市场中很少领域曾因任何协议的预测而改变。而在现阶段,美国证实取消该协定并不会对股市带来重大的不利影响。

日本市场的前景,特别是股票投资者情绪,也部分取决于汇率预期。紧接美国大选结束后,汇率走势反映息差持续扩大,并导致日圆走弱,从而为日本市场情绪带来改善。然而,若今后的形势发展导致全球投资者的避险情绪升温,日圆的安全资产地位仍可能促使日圆再度升值。

国内环境的前景改善

在这些外围风险的背后,国内环境仍非常好。鉴于当局实施协调的财政及货币政策为股市带来强劲支持,我们预期目前安倍首相领导下的政治稳定期也将为税项及就业市场带来长期结构性改革的机会。

我们目前预计日本央行不会推出任何重大的新政策,但在2017年后,该行仍会持续实施大规模的宽松政策。就目前而言,尽管日本央行已承诺将10年期债券孳息率维持于近零水平,我们认为全球债券孳息率大幅上升并未对央行带来任何实质压力。

摆脱通缩

虽然过去3年日本实施再通胀政策(目的是扩大经济产量及抑制通缩影响)的影响较为分散并低于原先预期,但2016年下半年的经济数据已有所好转。

展望2017年,目前的汇率及油价趋势将能帮助日本央行推动日本经济摆脱通缩。与此同时,我们认为未来的企业盈利将会回升,并预期企业利润进入上升周期及得到改善,特别是以国内业务为主的中小型公司,而大型出口企业也将由本轮的日圆贬值趋势中大幅获利。

估值及企业管治支持

相对较低的估值起点令我们进一步相信,未来几年的盈利增长也将于市场重新评级中反映。

此外,我们预期2017年日本的企业管治将会进一步改善,并延续3年前安倍政府开始实施企业管治守则及管理守则以来所取得的进展。就此而言,我们预期企业将以提高股息及股份回购的形式进一步增加整体股东回报。

展望明年,若美国采取更强的孤立主义政策,日本很可能需要着手解决广泛的地区性问题。这可能对日本的国防开支水平造成直接影响,并会影响日本以更主动方式解决海外争端的意愿及能力。

尽管更激进的干涉主义政策不会获得广泛的民意支持,但安倍本人或会继续谋求让日本在国际舞台上扮演更主动的角色。若美国采取更加封闭的政策,这也可能促使日本主动修复其与亚洲邻国之间的外交关系。然而,在2017年后,这些长期问题不会成为即时的关注焦点。股票投资者反而将会致力分析特朗普的哪些竞选承诺实际可通过美国的政治系统。

日本仍是全球主要的贸易国之一,故无法完全摆脱全球的不明朗时期,特别是通过汇率升值造成的影响。然而,鉴于持续的政策支持,日本国内经济将进入更稳健的时期,而我们预期日本企业将会因此受惠。

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